?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

Более развернуто

Я пишу кратко и талантливо, хотя не все готовы к такой образной форме восприятия.. Не у всех так получается писать, хотя талантов на Руси очень много. Представляю вашему вниманию развернутый взгляд нашего известного экономиста Валентина Катаcонова, который подробнее остановился на теме моего прошлого поста.

Рейтинговое оружие экономической войны

Валентин  Катасонов,

Санкции Запада и ответ России / 26.01.2015

Новый 2015 год начался для России с того, что Запад стал выставлять ей экономические оценки - и  за прошлый год, и за текущий, и даже за 2016-2017 годы.  Такие оценки выставлялись на Всемирном экономическом форуме в Давосе (21-23 января), и, если обобщить, они имели вид не экономического прогноза, а политического приговора, сводясь к одному: Россия два-три года будет находиться в состоянии тяжелого экономического кризиса. Заодно ведущие рейтинговые агентства учинили пересмотр оценок всей российской экономики и ее крупнейших компаний, банков, регионов.

9 января агентство Fitch понизило долгосрочный кредитный рейтинг России на одну ступень - до уровня «ВВВ-». Причинами понижения рейтинга были названы резкое падение рубля и цен на нефть, а также увеличение ключевой ставки ЦБ РФ до 17 процентов. Fitch также отмечало, что негативное влияние на российскую экономику оказывают западные санкции, в том числе запрет на рефинансирование долгов отечественных компаний в зарубежных кредитных организациях. 13 января международное рейтинговое агентство Fitch снизило рейтинги 13 российских компаний. Пересмотр рейтинга коснулся в том числе «Газпрома», «Лукойла» и РЖД.

Одновременно сообщалось, что другое мировое рейтинговое агентство Standard & Poor's в ближайшее время может понизить суверенный рейтинг России до «мусорного» уровня. Все также ждут, что вот-вот в виртуальную игру  на «опускание» России вступит и Moody's - член «большой рейтинговой тройки».

Эти новости муссируются уже третью неделю. В то же время еще одна новость, связанная с мировыми рейтинговыми агентствами, которая пока не получила должного резонанса, а именно: рейтинговое агентство Standard & Poors согласилось заплатить американским властям в общей сложности 80 млн. долл. «отступных» для того, чтобы закрыть начатое против агентства еще несколько лет назад расследование. История началась в 2007-2008 гг., когда в США разгорался финансовый кризис. Выяснилось, что очень серьезный вклад в подготовку этого кризиса внесло указанное рейтинговое агентство. Оно присваивало самые высокие рейтинги ипотечным облигациям, намеренно раздувая «пузырь» рынка ипотечного кредитования. Последовавшее «схлопывание» этого рынка дало толчок сильнейшему финансовому кризису, который захватил почти все сектора американской экономики, а затем приобрел глобальные масштабы. Сегодня выясняется, что ипотечные бумаги были уже в 2007-2008 гг. «мусорными», но S&P этого не замечало.

Впрочем, и власти США долго не замечали исключительной роли агентства в создании условий кризиса. Почему они «проснулись» так поздно? Замечу, что они вообще могли не «проснуться», если бы не одно обстоятельство. В 2011 году над экономикой США опять стали сгущаться тучи. Не успели за океаном прийти в себя от финансового кризиса 2007-2009 гг., как налицо были  все признаки второй волны этого кризиса.

Как быть рейтинговым агентствам в этой ситуации? Опять сделать вид, что ничего не происходит и присудить американской экономике максимальные рейтинги? Или все же обеспокоиться собственной репутацией и предупредить Америку об идущей на нее грозе? Агентство Standard & Poors принимает соломоново решение: понизить рейтинг Америки с высшего уровня, переместив ее на ступеньку ниже. Такое произошло в истории Америки и рейтинговых агентств впервые. Правда, никто из обывателей вообще ничего не заметил. Да и американские СМИ стали избегать слишком широкого освещения этого факта. Тем не менее для профессионалов финансового мира решение S&P стало сенсацией года. Для «хозяев денег» (они же - хозяева Америки) решение агентства было дерзким актом, за который агентство должно было подвергнуться показательной «порке». Были подняты по тревоге организации финансового надзора и регулирования, правоохранительные органы США. У всех вдруг «включилась память», и все заговорили о том, что Standard & Poors беспардонно завышало рейтинги ипотечных бумаг. Проще говоря, занималось манипуляциями на американском фондовом рынке. Те, кто следил за историей S&P, помнят, что поначалу агентство хотели даже закрыть (раздались возмущенные заявления конгрессменов). Другим вариантом «порки» было предложение о наложении штрафа в сумме 6 млрд. долларов США (что вполне могло привести к банкротству агентства).

Руководители S&P посыпали голову пеплом, обещая исправиться. Некоторое время агентство действительно вело себя образцово, что проявлялось в высших рейтингах, которые оно неизменно присуждало Америке. Даже когда осенью 2013 года возник бюджетный кризис и Америка больше двух недель жила без бюджетного финансирования (в конгрессе тогда спорили о повышении «потолка» государственного долга, что делало невозможным утверждение бюджета на 2013/14 гг.). Если бы что-то подобное произошло в России, то всю российскую экономику с её шахтами, железными дорогами, фабриками, заводами и нефтепроводами немедленно объявили бы «мусорной».

Прилежное поведение агентства проявлялось и в том, что оно давало предельно низкие и даже «мусорные» рейтинги тем странам, в которых с точки зрения Вашингтона было плохо с демократией. Фактически это были оценки политической лояльности этих стран дяде Сэму. К экономике и финансам они имеют такое же отношение, как прогнозы погоды к индексам Доу-Джонса. В общем, агентство демонстрировало, что отлично умеет выдавать белое за черное, а черное за белое. Этим оно заслужило громадную скидку с тех сумм штрафных санкций, которыми ему грозили.

Из тех 80 млн. долл. «отступных», о которых на днях сообщили СМИ, 58 млн. долл. агентство S&P выплатит Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission - SEC). Еще 12 млн. долл. оно заплатит, чтобы урегулировать обвинения, выдвинутые генеральной прокуратурой штата Нью-Йорк, а 7 млн. долл. - для урегулирования обвинений генеральной прокуратуры штата Массачусетс. Это сущие пустяки на фоне тех штрафов и «отступных», которые за свои «шалости» накануне и во время финансового кризиса 2007 - 2009 гг. заплатили банки Уолл-стрит, а также некоторые европейские банки, работающие в Америке (эксперты подсчитали, что эти суммы уже перевалили за 100 млрд. долларов - неплохой бизнес для американских органов финансового надзора и регулирования).

Директор исполнительного отдела SEC Эндрю Сересни прокомментировал действия в отношении агентства S&P так: «Инвесторы рассчитывают, что кредитные рейтинговые агентства, подобные Standard & Poors, будут вести себя надлежащим образом при оценках таких сложных ценных бумаг, как CMBS (бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами. - В.К.). Однако Standard & Poor's поставило свои собственные финансовые интересы выше интересов инвесторов, когда смягчило свои критерии по оценке подобных бумаг, для того чтобы увеличить свою долю на данном рынке, и не стало оповещать инвесторов о данных изменениях. Выдвинутые обвинения и последовавший штраф стали для Комиссии по ценным бумагам и биржам США первым подобным шагом в отношении крупных рейтинговых агентств». В этих словах чиновника из Комиссии по ценным бумагам и биржам - предупреждение двум другим мировым рейтинговым агентствам, напоминание о том, что они должны идти точно в русле политических решений, которые принимаются «хозяевами денег» и доводятся до всех через Белый дом и Конгресс США.

Важная роль мировых рейтинговых агентств в подготовке мирового финансового кризиса давно не тайна за семью печатями. Достаточно поднять материалы саммитов G7 и G20 конца 2000-х годов, посвященные анализу причин и поиску выхода из финансового кризиса. Там часто звучали открытые обвинения в адрес «большой тройки» рейтинговых агентств. Справедливо обращалось внимание на следующие их особенности:

1) они являются частными организациями, и всегда существует риск того, что владельцы агентств могут получать выгоды от своих рейтинговых оценок;

2) методики расчета рейтинговых оценок не раскрываются агентствами; кухня приготовления рейтингов непрозрачна;

3) никакие государственные органы толком не проверяют и не контролируют деятельность агентств;

4) существует большая зависимость агентств от тех организаций, которым выставляются рейтинговые оценки, ведь именно эти организации оплачивают услуги агентств;

5) все три мировых рейтинговых агентства находятся в юрисдикции США, что неизбежно приводит к искажениям рейтинговых оценок, относящихся к американской экономике и американским финансовым рынкам;

6) рейтинговые агентства бесчисленное количество раз ошибались в своих оценках, что ставит под сомнение целесообразность дальнейшего использования их оценок для принятия инвестиционных и иных финансовых решений;

7) статус самих агентств и тех рейтинговых оценок, которые они выставляют странам и компаниям таков, что агентства не несут никакой ответственности за эти оценки; их почти невозможно привлечь к судебной ответственности;

8) непрозрачной является не только кухня составления рейтинговых оценок, но и структура собственности агентств; сложно понять, кто является конечным собственником или конечным бенефициаром агентств как частных корпораций;

9) агентства, входящие в «большую тройку», монополизировали рынок рейтинговых оценок (на них приходится от 90 до 99% всех услуг на мировом рынке рейтингов); «большая тройка» действует как глобальный картель, причем антимонопольные ведомства разных стран почему-то этого не замечают;

10) экономики и компании тех стран, которые отказываются от услуг «большой тройки», получают от мировых агентств «мусорные рейтинги»; это является ярким проявлением шантажа и давления на указанные страны, появился даже термин «рейтинговый рэкет».

На саммитах G7 и G20 пять-шесть лет назад звучали предложения по наведению порядка в рейтинговой сфере. Диапазон предложений был широк:

- ликвидировать агентства «большой тройки» как окончательно дискредитировавшие себя во время кризиса; при необходимости начать расследования роли агентств в подготовке финансового кризиса;

- поставить их под контроль органов отдельных государств и/или международных организаций;

- провести демонополизацию отрасли «рейтинговых услуг» за счет создания дополнительных рейтинговых агентств мирового масштаба;

- перейти к системе «двойных рейтингов» (субъект экономической деятельности получает оценки от двух не связанных между собой агентств);

- создать в каждой стране собственное национальное агентство, рейтинги которого для национальных субъектов экономической деятельности должны стать основными (а рейтинги иностранных агентств - вспомогательными);

- сделать методики расчета рейтинговых оценок прозрачными и понятными;

- обязать частные рейтинговые агентства раскрывать структуру собственности и «конечных бенефициаров»;

- запретить любые аффилированные связи агентств с компаниями, банками и иными организациями, работающими на финансовых рынках.

* * *

Прошло около пяти лет с тех пор, как осела пыль первой волны финансового кризиса. Второй волны кризиса в США удалось избежать благодаря запуску программы «количественных смягчений» (накачки американской экономики продукцией печатного станка ФРС).

Я пишу о выводах и рекомендациях пятилетней давности в отношении рейтинговых оценок и рейтинговых агентств «большой тройки» в связи с январскими рейтингами, выставленными России. Буквально их воспринимать нельзя - они не имеют ни малейшего отношения к экономике России. Рейтинги «большой тройки» - это оружие экономической войны, начатой против России в марте 2014 года, это инструмент психологического управления; они задуманы как самосбывающиеся прогнозы. Чтобы нейтрализовать действие этого оружия на Россию, ему не следует уделять преувеличенного внимания.  А если уж и писать о действии этого оружия, то с пониманием дела. Мои определения продуктов мировых рейтинговых агентств просты: манипуляции, жульничество, фальсификации, рэкет, орудие санкций, мировой картель, сговор, подрывная деятельность.

Рейтинговые агентства (вернее, их хозяева) не щадят никого. Не надо думать, что они используются для разрушения только России. Они призваны разрушить мир и в том числе Америку. Добросовестные экономисты в США уверены, что американцам снова грозит наступить на те же «рейтинговые грабли», которые им в 2007-2008 гг. подбросили агентства «большой тройки». Совсем недавно по поводу тех январских рейтингов, которые получила Россия, нью-йоркский экономист Макс Фрад Вольф заявил: «Американские рейтинговые агентства - Moody's, Fitch и Standard&Poors  - обладают абсолютной властью в вопросе определения кредитоспособности заёмщиков. И, поскольку агентства эти американские, их часто обвиняют в том, что они разделяют некоторые из предубеждений правительства США. Я думаю, в конечном итоге нас ждёт большее разнообразие мнений в этой сфере. И это необходимо. Добиться этого сможет, пожалуй, только международный консорциум, включающий Россию и Китай».

Comments

( 44 comments — Leave a comment )
Page 1 of 2
<<[1] [2] >>
popozoglo
Jan. 27th, 2015 07:05 am (UTC)
Павел предлагаете им поднять рейтинг России или оставить прежним?

На основании чего?

Опускают, ясно почему... Даже глупый понимает к чему идет.

pavel_sviridov
Jan. 27th, 2015 07:23 am (UTC)
Предлагаю не обращать на них внимание. Они просто PR-агентства США. Ну, типа наших социологических служб. Кто платит - того и обслуживают. Вся эта херня с рейтингами, с биржевыми котировками - всего лишь мелькание цифр на экране компьютера. К реальной экономике это не имеет никакого отношения. Нефть и газ добываются, метро работает, поезда движутся, хлеб печется. Им просто удалось заставить мир поверить, что эти виртуальные циферки и есть реальная жизнь. Пора выходить из Матрицы. Проснитесь.
(no subject) - Mtja Ka - Jan. 27th, 2015 10:37 am (UTC) - Expand
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 10:55 am (UTC) - Expand
(Deleted comment)
(no subject) - makebetterworld - Jan. 28th, 2015 07:37 am (UTC) - Expand
inoi_razum
Jan. 27th, 2015 08:00 am (UTC)
Самый дорогой товар на Земле - это точно предсказанный результат. За него платят всем - и деньгами, и жизнями, и судьбами.

По сути, рейтинговое агенство и задумано, как поставщик такого товара.
В этом оно имеет что-то общее с астрологией.

Но представим себе астролога, который по заказу кверента выдаёт ему радужные прогнозы на будущее, хотя в реальности там лес квадратур и оппозиций.
Или прогнозирует одному клиенту по заказу другого человека период трэша и позора, хотя на самом деле у него сплошной юпитер в тригонах.

Прогноз, в котором точностью пожертвовано в угоду чьих-то пожеланий - это уже сам по себе мусор, и следовать ему - путь в тупик.

Отсюда и правильное отношение к этим рейтинговым агентствам - игнорировать и разогнать как шарлатанов при первой возможности.
pavel_sviridov
Jan. 27th, 2015 08:22 am (UTC)
Отлично сказано!
Жорж Жоржев
Jan. 27th, 2015 09:00 am (UTC)
"Нефть и газ добываются"-российские передовые технологии....))))))))
inoi_razum
Jan. 27th, 2015 09:23 am (UTC)
Вот, ознакомься, причастись - http://sdelanounas.ru/
(no subject) - Евсей Криголам - Jan. 27th, 2015 10:20 am (UTC) - Expand
(no subject) - inoi_razum - Jan. 28th, 2015 05:10 pm (UTC) - Expand
(no subject) - Жорж Жоржев - Jan. 27th, 2015 11:33 am (UTC) - Expand
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 12:52 pm (UTC) - Expand
(Deleted comment)
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 09:52 am (UTC) - Expand
(Deleted comment)
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 10:25 am (UTC) - Expand
(Deleted comment)
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 10:58 am (UTC) - Expand
(Deleted comment)
(no subject) - inoi_razum - Jan. 27th, 2015 11:15 am (UTC) - Expand
(Deleted comment)
igarbuz
Jan. 27th, 2015 10:51 am (UTC)
Фамилия - КаТасонов
Павел, добрый день

Поправьте, пожалуйста, в первом абзаце текста фамилию - КаТасонов, вместо КаСатонова

С уважением
Иван
(Deleted comment)
Жорж Жоржев
Jan. 27th, 2015 11:44 am (UTC)
Ну да, плюнуть на рейтинг, потом на банковскую систему (у нас хоть и кривая, но опять же пришла с запада), потом забить болт на западные станки и роботы, подставить жопу Китаю, заплатив за секс Дальним Востоком ну и нетерпением ждать "краха Америки"....)))))))))) Кстати патриотичная "вата-крымнаш", очень ненавидит продукцию завода ВАЗ...)))))))))
skorpion65
Jan. 27th, 2015 03:07 pm (UTC)
+++
Сергей Осечкин
Jan. 27th, 2015 02:09 pm (UTC)
У Павла великолепное понимание современного мироустройства. Пришло время и Павел стал по чуть-чуть раскрывать Знание: что, куда и почему.
И тут же посыпались "проклятия" и расфрендживания. А Павел не за Путина, а всего лишь за Россию, путины приходят и уходят...
И светлых голов на Руси хватает. А это для ликбеза: http://oohoo.livejournal.com/184396.html
oldbomzh
Jan. 27th, 2015 04:05 pm (UTC)
Я пишу кратко и талантливо
:-)
Pn Kn
Jan. 27th, 2015 05:48 pm (UTC)
Куда Путин тащит Россию за духовные скрепы
Опрокидывание России на "мусорный уровень" комментирует super_top

"ОБЬЯСНЮ ПОПУЛЯРНО:
Мусорный статус заставит стратегических инвесторов (в принципе вообще всех, кроме самых безумных) продать автоматом все гос. долги РФ по любой цене.
Начнется сброс всех долгов что поднимет процентные ставки для заемщиков. Стоимость корп. долгов частных компаний определяется, в том числе и по стоимости государственных бумаг.
Соответственно это запустит процесс переоценки всех корпоративных долгов и бумаг частных компаний от Уралвагонзавода до какой-нибудь АльфаГрупп и Роснефти.
В долговых договорах банки прописывают определённые условия или ковенанты – соответствие заёмщика определённым требованиям по обороту, доходу, уровню риска и кредитному рейтингу.
Если будет переоценка рейтингов, то многих заемщиков банки попросят закрыть кредит досрочно, так как изменились ковенанты (условия) или довнести денег/собственность/акции в качестве залога, или погасить часть кредита и т.д и т.п.
Это все называется марждин колл, т.е. заемщики вынуждены будут продавать собственность и искать где-то деньги, чтобы закрыть требования банков.
Все это приведет к техническому банкротству многих компаний. И даже те, кто сможет погасить кредиты будут вынуждены в будущем искать финансирование по более высоким ставкам, которые вырастут до запредельных уровней так как все продают.
В целом долги российских эмитентов начнут продовать с дисконтом, который может упасть в цене и до 10 центов от номинала в 1 доллар. т.е. долги будут массово продавать и денег в будущем никто никогда уже не даст ни одной российской конторе ни под какие проценты...
А теперь еще представьте что будет с импортером, который возил к нам аргентинский сыр... или комплектующие к Суперджету... Чтобы купить 100 тонн сыра которые он обычно брал каждый месяц и привозил в РФ ему из-за девальвации в 100% нужно в два раза больше рублевой массы, т.е. нужно увеличить свой оборотный капитал в 2 раза. Занять в банке он теперь не может... Ему бы отдать кредит в у.е. который на нем висит... Все это в итоге приведет к массовым банкротствам. Самые удачливые сократят в разы объемы... А это дофига народу, который пойдет искать работу в самое ближайшие время.
И этот кризис будет куда хуже чем было в 2008 и 1998 году... так как доступ к западным деньгам вообще закрыт и никто помогать не будет.
И это лишь только жалкое начало того, что нам всем предстоит..."
pavel_sviridov
Jan. 27th, 2015 06:18 pm (UTC)
Re: Куда Путин тащит Россию за духовные скрепы
Ой. застращали... ужос! На этот сценарий, что вы описали, и надеются те, кто дергает за ниточки все эти рейтинговые агентства. Только всё. Эта схема уже на работает. Санкции, обструкции сделали все эти рейтинги, дисконты, девальвации юридически ничтожными. Сыра у нас своего завались, свинину тоже нашли, Евросоюз просит отменить Россию эмбарго на ввоз. Кризисы 1998 и 2008 годов дали импульс к развитию собственной экономики. А тут мы еще поспособствовали развалу долларовой системы. Вот Запад и хлебнет в этом году кризис по самое не могу. Спокойнее. Все будет хорошо. Нас не запугать.
Нас не запугать. - Pn Kn - Jan. 28th, 2015 12:09 pm (UTC) - Expand
vivavivacce
Jan. 27th, 2015 05:51 pm (UTC)
Краткость, талантливость и образность речи всегда были есть и будут одними из Ваших наихаризматичнейших черт, Павел :о)))

Точку зрения Катасонова узнали, мерси бокук. А вот давеча Д.Травин нас опять напужал, нагнетя туч и изрекя, что, мол, "все сильно хуже, чем нам кажется" http://www.fontanka.ru/2015/01/25/031/ ...

Вы как к его аргументам относитесь? В частности, относительно ВПК.


Жорж Жоржев
Jan. 27th, 2015 06:26 pm (UTC)
По поводу рейтингов и кредитов совершенно справедливо.

В "УАЗ-Патриот", минимум 30 % импортных комплектующих. Это маленький кусочек секса так сказать. Ну и еще, что бы два раза не вставать. У меня не далеко от квартиры(живу на окраине) пошла мода строить с/х -холдинги, ну если по трассе суток прохватиться. Дык там смотрел с/х-технику, трактора в основном импортные, ну и как правило технологии тоже.

Теперь по поводу рейтингов, как то звонил в ВТБ (спрашивал их рейтинг, давно) так мне с гордостью сказали самый высокий международный, а щас выходит типа уже не важно....))))))))))
vivavivacce
Jan. 27th, 2015 07:27 pm (UTC)
Павел, еще вопрос в связи с иранским антидолларовым прецедентом: не спровоцирует ли это американских ястребов на срочное развязывание очередной войны в Персидском заливе? Понятно, что в Сирии и Палестине процесс продолжается. Осмелятся ли американцы на открытую агрессию в Иране? Или опять курдов будут использовать изнутри и афганский Талибан извне?
pavel_sviridov
Jan. 27th, 2015 08:07 pm (UTC)
Война на Ближнем Востоке автоматически приведет к росту цен на нефть, а это означает крах политики на удушение России. США будут действовать руками ИГИЛ. Для этого его и создавали.
(no subject) - vivavivacce - Jan. 27th, 2015 08:58 pm (UTC) - Expand
(no subject) - pavel_sviridov - Jan. 28th, 2015 07:28 am (UTC) - Expand
(no subject) - vivavivacce - Jan. 28th, 2015 08:11 pm (UTC) - Expand
evolution_pi
Jan. 27th, 2015 09:44 pm (UTC)
надо свои агенства создавать
надо свои агенства создавать
makebetterworld
Jan. 28th, 2015 07:48 am (UTC)
Как-то интересно совпало, что последние изменения в журнале (опустим качество последних текстов и ссылок на "крутую аналитику") совпали с исчезновением с ТВ и прочих видео. И это все хорошо связывается в одну цепочку.

Когда планируете показаться перед камерой на ММВБ, РБК, РЕН ТВ,... ?
acmestar
Jan. 29th, 2015 01:46 pm (UTC)
"Более развернуто"(c)

pavel_sviridov: "Война на Ближнем Востоке автоматически приведет к росту цен на нефть, а это означает крах политики на удушение России. США будут действовать руками ИГИЛ. Для этого его и создавали."

Да, дорогой Павел, это так, солидарна с Вашим мнением, об этом писала 1,5 года назад, 5.09.2013, в теме chipstone "Политическое самоубийство Обамы или могильщик США", но поскольку Вы открыли тему с интригующим названием: "Более развёрнуто"(с), а актуальность этой мировой авантюры США с ИГИЛ зашкаливает, и глядя на то, какие виражи и свистопляски доллара и цен на нефть, то позвольте и мне затронуть этот животрепещущий вопрос более развёрнуто, цитирую:

acmestar : Мировой преступный клан "Ротшильды и K*, рулят Бараком Хусейновичем Обамой и иже с ним... и используют Америку (как ранее Германию и Гитлера) для многоходовки в построении Всемирного Исламского Халифата.




Цель мировых кукловодов - новый политический порядок: от Северной Африки до Пакистана и Афганистана (включительно) пытаться создать центр Всемирного Исламского Халифата.

Сегодня мы наблюдаем за реализацией одного из планов.

Продолжение следует...
Page 1 of 2
<<[1] [2] >>
( 44 comments — Leave a comment )